2025 年 10 月 16 日，一个看似平淡的周三，美联储应急贷款工具却出现异常波动 —— 常设回购工具（SRF）单日借款达 65 亿美元，这一规模创下新冠疫情以来非季末时期的最高纪录。与此同时，通用抵押品（GC）回购利率攀升，周三最高触及 4.36%，最终收于 4.12%，而当前并非月末、季末等银行通常调整资产负债表的时段，这种异常上涨进一步凸显资金面紧张。

此次流动性压力源于多重因素。一方面，美债结算迎来洪峰，16 日有 400 亿美元国债及息票待付，17 日还将有 230 亿美元待结，投资者支付现金消耗了大量私营部门准备金。另一方面，逆回购工具（RRP）余额降至 35 亿美元，创下 2021 年 4 月以来新低，这一曾吸收过剩资金的 “蓄水池” 枯竭，让美国财政部发债压力重新转向银行与资金市场。

面对这一状况，美联储态度已现软化。鲍威尔此前表示，量化紧缩政策可能接近尾声，分析师认为这强化了 10 月会议宣布终结缩表的必要性。不过，市场担忧停止缩表或不足够，若准备金持续稀缺，可能重现 2019 年回购市场危机。尽管 16 日午后第二轮 SRF 拍卖无报价，暗示早间临时需求已满足，但观察人士强调，需持续关注 SRF 与 SOFR 指标走势。若隔夜利率与政策利率利差扩大，美联储或被迫在 FOMC 会议前提前采取流动性注入行动，当前市场目光已聚焦于后续指标变化。