近期，美债市场经历了一场剧烈波动。在上周非农就业报告意外强劲后，美债多头遭遇了“非农逼仓”，导致大量多头仓位被迫平仓，市场上的多头交易者迅速撤出头寸。

在上周四就业数据公布前，交易员在美债市场建立了大规模多头仓位，预计疲软的就业数据将强化降息预期。然而，强劲的非农数据打破了这一预期，6月美国就业报告失业率创历史新低，基准的10年期美债收益率连续5个交易日上行，收报4.410%。这一去杠杆化过程对看多美债的投资者造成了利润挤压，尤其是与5年期和10年期国债挂钩的期货合约。

在上周四，与10年期美债挂钩的期货合约中，收益率每个基点对应的风险头寸大约有500万美元被平仓，相当于抛售了价值约70亿美元的10年期美债。本周二，全球对长期国债的需求减弱，投资者担忧各国政府过度依赖长期债券融资，债市再次承压。

花旗策略师戴维·比伯指出，强劲的非农数据令市场完全取消了7月降息的预期，债券价格下跌主要源自此前多头仓位的被动平仓。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，资产管理机构在5年期和10年期国债期货上的看多仓位大幅攀升，处于创纪录高位。

本周三和周四将迎来总额分别为390亿美元的10年期国债和220亿美元的30年期国债标售，若需求疲弱，可能进一步加剧做多久期仓位投资者的被动去杠杆压力。相比之下，周二580亿美元的3年期国债标售反应良好。

整体而言，当前利率市场处于方向不明、分歧放大的阶段，机构在不同期限、不同工具上展开多空对冲布局，反映出对美联储政策路径和宏观数据的不确定性仍在主导市场行为。在美债现券市场中，摩根大通客户同时加码多头与空头仓位，显示市场分歧加剧。在SOFR期权市场，交易集中围绕利率走势的不确定性展开，大额买盘押注美联储年内按兵不动，与市场普遍预期的50个基点降息形成对立。