【基本面】

3月31日，现货黄金上演绝地反击，单日飙升超3.5%，盘中一度触及4687美元/盎司，最终收于4667美元附近，美国期金同步大涨2.7%至4678.60美元。然而，这一久违的强势反弹，终究无法掩盖3月市场的残酷底色——现货黄金全月累计暴跌11.8%，即将创下2008年10月以来最糟糕的单月表现。短短三十天，黄金从地缘冲突初期的避险“宠儿”，迅速沦为高利率与通胀预期的“牺牲品”，市场情绪也随特朗普政府对伊朗军事行动的态度转变剧烈起伏。

这场反常走势的核心，在于地缘冲突与宏观经济逻辑的激烈碰撞。《华尔街日报》3月31日爆料称，即便霍尔木兹海峡仍基本处于封锁状态，特朗普总统已倾向于结束对伊朗的军事行动，这一消息瞬间点燃市场乐观情绪，推动风险偏好快速回暖。尽管美国国防部长赫格塞思同日警告“未来几天将是决定性时刻”，若伊朗不妥协冲突将进一步升级，但投资者更愿意押注停火进程加速，这直接导致美元指数当日下跌0.6%至99.88，为黄金反弹扫清了部分障碍。作为非孳息资产，黄金的持有成本压力短暂缓解，叠加避险资金暂时回流，促成了这波强势反弹。但3月金价的深度回调，根源在于伊朗冲突推高油价引发的通胀连锁反应。过去一个月，全球油价暴涨逾50%，美国零售汽油价格三年多来首次突破每加仑4美元，企业运营成本急剧攀升，消费者通胀预期从中位数4.5%跳升至5.2%，创2025年5月以来新高。高通胀环境直接倒逼美联储维持紧缩立场，市场此前对2026年降息的预期已彻底落空，甚至开始定价年底前加息的概率，高利率环境大幅抬高了持有黄金的机会成本，成为压制金价的核心枷锁。

与此同时，美国劳动力市场的疲软信号进一步动摇了利率预期。3月31日公布的美国2月JOLTs职位空缺数据显示，当月职位空缺骤减35.8万个至688.2万个，招聘人数跌至484.9万人，创下疫情以来及2014年8月以来最低水平。其中，中小企业、住宿餐饮及制造业岗位流失最为严重，职位空缺率从4.4%降至4.2%，反映出企业用人意愿整体收缩。尽管消费者信心指数小幅回升至91.8，但家庭对大宗商品购买计划明显转向谨慎，劳动力市场“工作难找”比例升至2021年2月以来最高。这一系列疲软数据推动利率期货市场迅速转向，3月31日市场预期2026年降息约7个基点，较前一日定价加息10个基点的预期发生逆转。国债市场同步反应，两年期与10年期美债收益率分别下跌3.3个基点和3.1个基点，收益率曲线呈现牛陡走势，债券市场已开始消化“高油价引发需求破坏”的逻辑。鲍威尔此前描述的“零就业增长均衡”正面临真实下行风险，这或许将成为黄金多头未来最有力的反转筹码。

值得注意的是，白银市场的表现更能印证当前市场的分歧。现货白银3月31日大涨7%至75.67美元，但全月仍暴跌20.4%，反弹力度远弱于黄金。法国巴黎银行预测，2026年银价将在65-75美元区间震荡，2027年供过于求压力将显现，白银兼具货币与工业属性，在半导体、光伏等下游需求放缓背景下，其走势进一步反映了市场对经济“软着陆”还是“硬着陆”的不确定性争论。总体而言，黄金正陷入“短期情绪驱动反弹 vs 中期通胀压力压制 vs 长期基本面看涨”的三重拉锯中。3月11.8%的月度跌幅虽创纪录，但也充分释放了前期估值压力。从长期逻辑看，央行持续购金、全球高债务水平及系统性风险，仍为黄金提供坚实支撑，牛市根基并未彻底瓦解。

后市走向的关键，取决于两大核心变量。一方面，中东冲突的演变方向至关重要，若未来几天美伊谈判取得实质进展、霍尔木兹海峡重开，油价回落将迅速缓解通胀预期，金价有望延续反弹势头；反之，若赫格塞思警告的“冲突升级”成为现实，避险买盘或将与高利率环境形成更剧烈的博弈。另一方面，本周五即将公布的美国3月非农就业报告，将成为决定黄金短期命运的最关键变量。若数据显示经济韧性超预期，叠加油价高企，通胀担忧可能延续，将限制金价上行空间；若数据暴露增长放缓迹象，国债收益率下行与避险情绪升温，或推动金价挑战4700-4750美元的短期阻力位。目前，机构已形成4600-5500美元的2026年价格区间共识底线。对于投资者而言，当前无需过度纠结单日3.5%的涨幅，而应聚焦这场“战争、通胀、就业”三重奏中，黄金能否真正从避险工具升级为趋势性多头资产，在震荡中把握结构性机会。

【技术面】

【黄金】

行情回顾：

首先我们先对3月份及昨日行情做整体的梳理。在3月份黄金价格整体呈现出大跌表现。我们从细节上分析，首先针对之前黄金市场大幅上涨，月线上持续呈现出大阳的表现，按照时间看也是刚好出现修正，针对目前短线看黄金昨日如期测试到日线阻力位置，并且收盘在日线阻力位置上方，短线看价格处于周线阻力及日线支撑区间，后续需要关注此区间的得失表现，价格打破区间后才会进一步延续。目前周线阻力于4830区域，待价格到位后需要关注黄金能否再度承压是关键，只有再度承压下破日线支撑后才会进一步承压。所以短线上暂时多看少动，对于近几日提示关注震荡多头也可以进行减仓或者离场，等待市场信号明确后再重新布局。

从月线级别看：

月线级别作为黄金长线走势的核心参考，清晰勾勒出2023年10月以来的强势上行脉络与周期性节奏。自此次上涨行情启动后，金价便呈现“上涨-修正-再上涨”的有序循环，时间周期规律尤为显著。初期，金价连续三个月强势攀升，随后进入短期修正阶段；调整结束后，多头再度发力，开启长达四个月的持续上涨；在完成又一轮短暂调整后，金价迎来第二次四个月的上涨行情，延续了整体上行趋势。月线上价格还是按照六连阳之后出现调整，同样价格在3月份是第七个月，同样出现承压下跌，所以目前本月黄金能否打破节奏是关键。

从周线级别看：

周线作为黄金中期走势的核心参考，其关键位置的突破与坚守直接主导趋势方向。2023 年 10 月第一周，金价强势突破周线级别关键阻力，该位置自此完成 “阻力变支撑” 的转换，成为中期多头的重要依托。此后金价持续在这一支撑上方运行，形成明确规律：只要首次回踩该周线支撑位，便延续上涨态势，唯有收盘于支撑下方，才需警惕承压回调。同时从周线上看价格之前一路强势上涨出现修正看，最大时间周期是两周的时间，但是在上周大幅下跌后已经出现三周的时间，所以目前已经打破之前强势的节奏，后续多头需要谨慎对待。从上周黄金进行阳十字进行收尾，表明目前周线级别的空也并不是极弱，所以目前需要注意市场的调整震荡，同时价格处于周线关键位置4830下方，价格只要没有进行突破之前则持续看承压，但是节奏上需要注意属于震荡承压。

从日线级别看：

日线上看黄金在3月中旬进行下破日线关键分水岭位置，在近几日市场行情中我们提示黄金关注震荡上涨，并且重点关注日线阻力得失，黄金在昨日价格如期测试到日线阻力位置，价格收盘没有实际突破，同时今日价格又再度上涨，由于价格距离上方中期走势分水岭4830位置较近，所以对于后续我们需要重点关注日线支撑4650及周线阻力4830区间盘整震荡，待后续价格打破区间后才能否进一步看延续。

从四小时级别看：

四小时上是我们强调短期价格走势的关键。我们从近期表现看，价格在3月中旬进行下破四小时关键分水岭，之后再度下破日线分水岭，所以之后价格持续弱势表现，由于上周二价格进一步上破四小时关键位置，虽然当周没有大幅发力测试日线及周线阻力，但是价格后续持续震荡后依旧在四小时关键分水岭位置上方，价格在近几日如期维持在四小时分水岭位置上方并测试到日线阻力区域。目前看四小时关键位置于4600区域，价格在此区域之上短线看多，只有价格短线跌破此区域后才能进一步看空头延续。，所以短线上暂时需要注意节奏。

从一小时级别看：

我们从一小时级别观察一下黄金表现，昨日黄金如期震荡上涨，符合我们对黄金的预期，从早盘期间飙升，欧盘前回撤，虽然欧盘期间没有直接飙升，但是短线价格多头，所以后续继续飙升，当天最终大阳状态收尾。目前一小时上短线还是多头，所以短线暂时先短多对待，但是需要注意空间问题。

操作建议：

黄金4600区域多，上方重点关注4830周线阻力

今日重点关注的财经数据与事件：2026年4月1日 周三

① 14:30 瑞士2月实际零售销售年率

② 15:50 法国3月制造业PMI终值

③ 15:55 德国3月制造业PMI终值

④ 16:00 欧元区3月制造业PMI终值

⑤ 16:30 英国3月制造业PMI终值

⑥ 17:00 欧元区2月失业率

⑦ 20:15 美国3月ADP就业人数

⑧ 20:30 美国2月零售销售月率

⑨ 21:05 美联储穆萨莱姆讲话

⑩ 21:10 美联储巴尔发表讲话

⑪ 21:45 美国3月标普全球制造业PMI终值

⑫ 22:00 美国3月ISM制造业PMI

⑬ 22:00 美国1月商业库存月率

⑭ 22:30 美国至3月27日当周EIA原油库存

⑮ 22:30 美国至3月27日当周EIA库欣原油库存

⑯ 22:30 美国至3月27日当周EIA战略石油储备库存

⑰ 次日01:30 加拿大央行公布货币政策会议纪要

注：以上仅为个人观点策略，仅供查阅交流，没有给予客户任何投资建议，与客户的投资无关，更不作为下单依据。